杨航：我国整体利率水平将渐进式上升

在美联储加息缩表及国内去杠杆稳步推进的背景下，预计中国整体利率水平将继续以缓慢、渐进的模式全面上行，企业贷款、房贷、国债、企业债等金融产品利率均将保持上升势头。

尽管基准利率已经两年没有变化，中国利率水平整体上升已是不争的事实，11月17日央行发布的《2017年第三季度中国货币政策执行报告》清楚地表明了这一点。银行贷款、国债及企业债券、理财产品与一年前相比均明显上升且仍将上升，但银行存款则将成为例外，在央行基准利率提升前都不会上升。

银行贷款方面，2015年末以“降杠杆”为目标之一的供给侧改革推出，同时美联储启动加息进程，预示着全球货币泛滥潮开始退出，中国于2011年启动的降息进程在此时结束。银行贷款利率结束了之前数年不断下降的历史（见下图）。随着降杠杆的不断推进及2017年美联储紧缩进程加快，中国银行业贷款利率开始呈现升势，2017年9月末非金融企业平均贷款利率及个人住房贷款平均利率均比上年末增加0.5%，与同期内美联储加息幅度相同。在中国政府对房地产降杠杆的推动下，今年以来住房贷款利率上升尤为明显，最近部分银行首套房贷利率更是上升至5.4%左右的水平。

    国债和企业债方面，2016年8月起央行在债券市场启动降杠杆进程，十年期国债收益率从2016年8月2.7%左右升至最近的3.98%。在国债收益率上升的带动下，其它债券如政策性银行债、企业债利率亦开始上升。由于银行理财相当部分的资金是投资于各种债券的，在债券利率上升带动下，银行理财收益率自去年末起已连续11个月上涨，截至今年11月17日3个月期银行理财收益率已达4.74%，创2015年10月初以来新高。由于与银行贷款相比，银行存款受基准利率限制更深，故预计在基准利率上升前，银行存款利率都不会有明显上升。

综合上述分析，笔者认为我国整体利率水平将以渐进和缓慢的方式继续上升，除银行存款利率外，贷款及国债、企业债利率概莫能外，其中个人住房贷款利率上升可能会稍快。对于有融资需求的企业及房贷需求的个人而言，尽早融资或贷款以锁定融资利率，从而避免后期遭受更大的利息成本。